尊龙凯时 - 人生就是搏!◈ღ◈★★，施工监理◈ღ◈★★，尊龙凯时人生就是博z6com◈ღ◈★★，广联达(002410) 事件描述 8月25日◈ღ◈★★，公司发布2025年半年报◈ღ◈★★，其中◈ღ◈★★，2025上半年公司实现收入28.00亿元◈ღ◈★★，同比减少5.37%◈ღ◈★★；上半年实现归母净利润2.37亿元◈ღ◈★★，同比增23.65%◈ღ◈★★，实现扣非净利润2.14亿元◈ღ◈★★，同比增22.67%◈ღ◈★★。2025年二季度公司实现收入15.72亿元◈ღ◈★★，同比减5.24%◈ღ◈★★；二季度实现归母净利润2.07亿元◈ღ◈★★，同比增长11.63%◈ღ◈★★，实现扣非净利润1.95亿元◈ღ◈★★，同比增长10.88%◈ღ◈★★。 事件点评 业务结构优化推动公司盈利能力进一步改善◈ღ◈★★。受下游房地产新开工面积持续下滑影响◈ღ◈★★，今年上半年公司收入增长依旧承压◈ღ◈★★，但随着公司拓展基建业务◈ღ◈★★、布局海外市场以及积极拥抱AI◈ღ◈★★，未来收入端将呈现一定增长韧性◈ღ◈★★。 2025上半年公司毛利率为87.79%◈ღ◈★★，较上年同期提高1.11个百分点◈ღ◈★★，主要是因为公司主动优化业务结构◈ღ◈★★，减少非核心◈ღ◈★★、低毛利产品的销售◈ღ◈★★。在费用端◈ღ◈★★，由于公司加强产品推广◈ღ◈★★，相关广告及业务宣传费用增加◈ღ◈★★，上半年销售费用同比增长3.78%◈ღ◈★★，而随着公司形成业务聚焦及加强费用管控◈ღ◈★★，上半年研发投入同比减少7.73%◈ღ◈★★，同时受益于一次性补偿金等人力成本减少◈ღ◈★★，管理费用同比减少13.11%西部世界第三集下载◈ღ◈★★。得益于业务结构优化及费用管控◈ღ◈★★，2025上半年公司净利率达9.20%◈ღ◈★★，较上年同期提高2.25个百分点◈ღ◈★★。此外◈ღ◈★★，随着公司持续加强回款管理◈ღ◈★★，上半年公司销售商品◈ღ◈★★、提供劳务收到的现金同比去年增加1.62亿元◈ღ◈★★，经营活动产生的现金净流出同比减少19%◈ღ◈★★。 数字成本云合同降幅收窄◈ღ◈★★，数字施工毛利率大幅提升◈ღ◈★★。分业务看◈ღ◈★★，1）2025上半年数字成本业务实现收入22.86亿元◈ღ◈★★，同比减少7.06%◈ღ◈★★，主要是由前期签订云合同分期结转的收入减少所致◈ღ◈★★，而Q2新签云合同降幅已明显收窄◈ღ◈★★，其中◈ღ◈★★，传统造价业务续费率同比提升1.3个百分点◈ღ◈★★，新产品中清标产品收入持续增长◈ღ◈★★，指标网◈ღ◈★★、成本测算收入增速超30%◈ღ◈★★；2）上半年数字施 工业务实现收入3.12亿元◈ღ◈★★，同比增长8.21%◈ღ◈★★，扭转收入下滑趋势◈ღ◈★★，并且◈ღ◈★★，公司大力推广项目级标准化产品◈ღ◈★★，减少低毛利率产品占比◈ღ◈★★，推动施工业务毛利率提升至52.01%◈ღ◈★★，较上年同期提高26.03个百分点◈ღ◈★★；3）上半年数字设计业务实现收入0.31亿元◈ღ◈★★，同比减13.11%◈ღ◈★★，其中数维房建和数维基建产品能力均在持续快速升级◈ღ◈★★；4）上半年海外业务实现收入1.16亿元◈ღ◈★★，同比增9.62%◈ღ◈★★，其中Q2增速达21.62%◈ღ◈★★，同时Q2公司亚洲区域客户续费率环比提升超10个百分点◈ღ◈★★，并且新品MCINNOVAMEP已进入样板客户阶段◈ღ◈★★。 公司的AI布局已初显成效◈ღ◈★★，并开始逐步贡献增量收入◈ღ◈★★。一方面◈ღ◈★★，公司持续打磨行业AI平台◈ღ◈★★，今年上半年平台AI服务调用量超4000万次◈ღ◈★★，行业AI平台模型服务消费达143亿Tokens◈ღ◈★★，同时◈ღ◈★★，行业AI平台支撑AI应用快速开发◈ღ◈★★，目前已赋能80多个AI产品开发◈ღ◈★★，并支撑17个AI应用发布◈ღ◈★★；另一方面◈ღ◈★★，公司围绕设计一体化◈ღ◈★★、成本精细化◈ღ◈★★、施工精细化等高价值场景持续打造AI产品◈ღ◈★★，其中◈ღ◈★★，AI原生产品Concetto的AI渲染鸟瞰图生成效果行业领先◈ღ◈★★，并首创三维模型合成◈ღ◈★★；AI+成本产品能够将智能预算拆分效率提升10倍◈ღ◈★★，将AI标前成本编制效率提升7倍◈ღ◈★★；融入AI能力的项目决策系统PMSmart在数据采集◈ღ◈★★、连接◈ღ◈★★、分析决策方面较人工提效30倍◈ღ◈★★。今年上半年◈ღ◈★★，由AI直接带来的合同已超过4000万◈ღ◈★★，同时AI持续赋能产品升级◈ღ◈★★，提升产品竞争力◈ღ◈★★，间接推动业务增长◈ღ◈★★。 投资建议 公司作为建筑IT龙头厂商◈ღ◈★★，未来在建筑业数字化转型持续推进下将充分受益◈ღ◈★★，调整盈利预测◈ღ◈★★，预计公司2025-2027年EPS分别为0.29\0.34\0.38◈ღ◈★★，对应公司8月28日收盘价15.38元◈ღ◈★★，2025-2027年PE分别为 53.24\45.51\40.31◈ღ◈★★，维持“增持-A”评级◈ღ◈★★。 风险提示 下游客户需求不及预期◈ღ◈★★，业务拓展不及预期◈ღ◈★★，汇率波动风险◈ღ◈★★，市场竞争加剧风险◈ღ◈★★。
广联达(002410) 事件概述◈ღ◈★★：2025年8月25日公司发布2025年半年报◈ღ◈★★，2025年上半年公司实现营业收入27.84亿元◈ღ◈★★，同比下降5.23%◈ღ◈★★；实现归属于上市公司股东的净利润2.37亿元◈ღ◈★★，同比增长23.65%◈ღ◈★★；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.14亿元◈ღ◈★★，同比增长22.67%◈ღ◈★★。 核心业务回暖◈ღ◈★★，盈利能力提升◈ღ◈★★。2025H1公司收入短期承压◈ღ◈★★，主要系核心的数字成本业务收入同比减少7.06%◈ღ◈★★，其中超60%的变动是由于前期签订云合同分期结转的收入减少所致◈ღ◈★★，但第二季度新签云合同降幅已明显收窄◈ღ◈★★。在收入端承压背景下◈ღ◈★★，公司盈利能力逆势提升◈ღ◈★★，主要得益于◈ღ◈★★：1）毛利率提升◈ღ◈★★：公司主动调整产品结构◈ღ◈★★，减少非核心◈ღ◈★★、低毛利产品销售◈ღ◈★★，整体毛利率同比提升1.11个百分点至87.79%◈ღ◈★★。2）费用管控成效显著◈ღ◈★★：公司优化资源投放◈ღ◈★★，管理费用同比下降13.11%◈ღ◈★★。 业务结构持续优化◈ღ◈★★，施工业务转型见效◈ღ◈★★，新兴业务崭露头角◈ღ◈★★。公司在巩固核心业务的同时◈ღ◈★★，积极拓展新增长点◈ღ◈★★，业务结构更趋健康◈ღ◈★★：1）数字施工业务转型效果显著◈ღ◈★★：实现营业收入3.12亿元◈ღ◈★★，同比增长8.21%◈ღ◈★★。公司坚定推进施工业务转型◈ღ◈★★，聚焦高毛利标准化产品◈ღ◈★★，第二季度收入同比增长19.49%◈ღ◈★★，上半年毛利率大幅提升26.03个百分点至52.01%◈ღ◈★★。2）数字成本业务新产品成长性显现◈ღ◈★★：尽管传统造价产品受行业影响◈ღ◈★★，但清标产品收入持续增长◈ღ◈★★，指标网◈ღ◈★★、成本测算等数据类产品收入增速超过30%◈ღ◈★★。3）基建及海外业务成为重要增长点◈ღ◈★★：基建领域◈ღ◈★★，公路算量产品在AI赋能下实现收入同比增长68.49%◈ღ◈★★。海外业务实现收入1.16亿元◈ღ◈★★，同比增长9.62%◈ღ◈★★，其中第二季度收入同比增长21.62%◈ღ◈★★，扭转一季度下滑局面◈ღ◈★★。 全面拥抱AI◈ღ◈★★，赋能核心业务◈ღ◈★★，打造新增长引擎◈ღ◈★★。公司将AI作为核心技术驱动◈ღ◈★★，在多个产品领域取得阶段性成果◈ღ◈★★，AI已成为新的增长引擎◈ღ◈★★。2025H1◈ღ◈★★，由AI直接带来的合同金额超4000万元◈ღ◈★★。公司行业AI平台能力持续提升◈ღ◈★★，上半年AI服务调用量超4000万次◈ღ◈★★，模型服务消费达143亿Tokens◈ღ◈★★。AI在成本精细化（AI+算量◈ღ◈★★、计价◈ღ◈★★、清标）◈ღ◈★★、施工精细化（AI+物资◈ღ◈★★、塔吊）及设计一体化（AI原生产品Concetto）等高价值场景的深度应用◈ღ◈★★，显著提升了产品竞争力与客户价值◈ღ◈★★。 投资建议◈ღ◈★★：公司是国内领先的数字建筑平台服务商◈ღ◈★★，数字成本等业务SaaS模式价值凸显◈ღ◈★★，数字施工业务毛利率回暖◈ღ◈★★，费用端持续优化◈ღ◈★★，推动业绩快速回暖◈ღ◈★★。长期看◈ღ◈★★，公司积极布局AI◈ღ◈★★，将自身深刻行业理解与AI技术深度融合◈ღ◈★★，有望打开新的增长空间◈ღ◈★★。预计公司2025-2027年归母净利润为4.49/6.63/8.35亿元◈ღ◈★★，对应PE分别为57X◈ღ◈★★、38X◈ღ◈★★、30X◈ღ◈★★，维持“推荐”评级◈ღ◈★★。 风险提示◈ღ◈★★：行业需求端景气度波动◈ღ◈★★；AI等新技术路径存在不确定性◈ღ◈★★。
广联达(002410) 建筑信息化龙头◈ღ◈★★，维持“买入”评级 我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为4.14◈ღ◈★★、5.77◈ღ◈★★、6.52亿元◈ღ◈★★，EPS为0.25◈ღ◈★★、0.35◈ღ◈★★、0.39元/股◈ღ◈★★，当前股价对应2025-2027年PE为55.7◈ღ◈★★、40.0◈ღ◈★★、35.4倍◈ღ◈★★，考虑公司为建筑信息化龙头◈ღ◈★★，维持“买入”评级◈ღ◈★★。 业绩符合预期◈ღ◈★★，经营指标全面改善 （1）2025年上半年公司实现营业收入27.84亿元◈ღ◈★★，同比下滑5.23%◈ღ◈★★；实现归母净利润2.37亿元◈ღ◈★★，同比增长23.65%◈ღ◈★★。其中◈ღ◈★★，Q2单季度实现营业收入15.65亿元◈ღ◈★★，同比下滑5.23%◈ღ◈★★；实现归母净利润2.07亿元◈ღ◈★★，同比增长11.63%◈ღ◈★★，业绩符合预期◈ღ◈★★。（2）分业务来看◈ღ◈★★，数字成本业务实现营业收入22.86亿元◈ღ◈★★，同比减少7.06%◈ღ◈★★，收入的变动超60%是由于前期签订云合同分期结转的收入减少所致◈ღ◈★★，第二季度新签云合同降幅已明显收窄◈ღ◈★★；数字施工业务实现营业收入3.12亿元◈ღ◈★★，同比增加8.21%◈ღ◈★★；数字设计业务实现营业收入0.31亿元◈ღ◈★★，同比减少13.11%◈ღ◈★★；海外业务实现营业收入1.16亿元◈ღ◈★★，同比增加9.62%◈ღ◈★★。（3）毛利率方面◈ღ◈★★，主动调整产品结构◈ღ◈★★，减少非核心◈ღ◈★★、低毛利产品的销售◈ღ◈★★，毛利率同比提升1.11个百分点达到87.79%◈ღ◈★★；现金流方面◈ღ◈★★，持续加强应收账款和回款管理◈ღ◈★★，经营活动净现金流为-5.54亿元◈ღ◈★★，净流出同比收窄◈ღ◈★★。公司销售费用率◈ღ◈★★、研发费用率分别为26.82%◈ღ◈★★、28.83%◈ღ◈★★，同比提升2.36◈ღ◈★★、1.09个百分点◈ღ◈★★，管理费用率为21.90%◈ღ◈★★，同比下降1.95个百分点◈ღ◈★★。 全面拥抱AI◈ღ◈★★，多个产品领域取得阶段性成果 行业AI平台方面◈ღ◈★★，平台支撑AI应用逐渐形成规模◈ღ◈★★，赋能80余个AI产品开发◈ღ◈★★，支撑17个AI应用发布◈ღ◈★★，上半年AI服务调用量超4000万次◈ღ◈★★，行业AI平台模型服务消费达143亿Tokens◈ღ◈★★。AI产品应用方面◈ღ◈★★，公司围绕设计一体化◈ღ◈★★、成本精细化◈ღ◈★★、施工精细化三个高价值场景进行AI产品的打造和赋能◈ღ◈★★。AI已成为公司的增长引擎◈ღ◈★★，由AI直接带来的合同金额超4000万元◈ღ◈★★，此外AI持续赋能产品升级◈ღ◈★★，提高产品竞争优势◈ღ◈★★，助力业务收入增长◈ღ◈★★。 风险提示◈ღ◈★★：房地产景气度向下风险◈ღ◈★★；人才流失风险◈ღ◈★★；业务拓展不及预期风险◈ღ◈★★。
广联达(002410) 核心业务稳步发展◈ღ◈★★，2024年业绩大幅改善◈ღ◈★★。1）核心业务稳步发展◈ღ◈★★：数字成本业务持续从单岗位工具向成本全过程应用场景升级◈ღ◈★★，传统造价工具续费率◈ღ◈★★、应用率保持稳定◈ღ◈★★，成本测算产品深耕大客户◈ღ◈★★、应用率不断提升◈ღ◈★★；数维设计业务方面◈ღ◈★★，数维房建完成多个价值标杆打造◈ღ◈★★，数维道路设计方案能力全面覆盖路桥隧专业◈ღ◈★★，截至2024年应用项目数量增长至1440家◈ღ◈★★。数字施工业务主动调整经营思路◈ღ◈★★，从追求经营规模转向对利润和现金流的管理◈ღ◈★★。2）毛利率上升◈ღ◈★★、费用端持续优化◈ღ◈★★，推动2024年净利润快速回暖◈ღ◈★★：2024年公司归母净利润2.5亿元◈ღ◈★★，同比增长116.19%◈ღ◈★★。实现扣非归母净利润1.74亿元◈ღ◈★★，同比增长219.92%◈ღ◈★★。 政策有望推动下游景气度回暖◈ღ◈★★，SaaS龙头有望开启发展新征程◈ღ◈★★。1）政策推动下游回暖◈ღ◈★★：2024年9月◈ღ◈★★，中国央行会同国家金融监督管理总局出台四项金融支持房地产政策◈ღ◈★★；《2025年国务院政府工作报告》提出◈ღ◈★★，持续用力推动房地产市场止跌回稳◈ღ◈★★，有序搭建相关基础性制度◈ღ◈★★，加快构建房地产发展新模式◈ღ◈★★。公司下游主要为地产◈ღ◈★★、基建行业◈ღ◈★★，政策大力支持房地产健康发展◈ღ◈★★，有助于推动下游回暖◈ღ◈★★，进而下游信息化开支有望持续提升◈ღ◈★★。2）SaaS业务价值凸显◈ღ◈★★：公司SaaS业务毛利率稳定◈ღ◈★★，数字成本业务◈ღ◈★★、数字设计业务毛利率均保持90%以上◈ღ◈★★，施工业务毛利率在2024年改善◈ღ◈★★，带动整体毛利率稳中有升◈ღ◈★★。 AI大模型及应用端全面布局◈ღ◈★★，将深刻行业理解和智能化深度结合◈ღ◈★★。1）多层次打造专业行业模型◈ღ◈★★：公司已经发布建筑行业AI大模型AecGPT以及建筑行业多专业场景大模型◈ღ◈★★，包括建筑行业AI大模型AecGPT◈ღ◈★★，以及建筑行业多专业场景大模型◈ღ◈★★，覆盖建筑方案设计◈ღ◈★★、算量◈ღ◈★★、进度◈ღ◈★★、物资管理◈ღ◈★★、交易◈ღ◈★★、安全◈ღ◈★★、教育等7个领域◈ღ◈★★，重点解决建筑场景中具体的业务场景问题◈ღ◈★★。2）AI与实际业务充分结合◈ღ◈★★： 成本测算产品发布“AI智能”功能◈ღ◈★★，准确率提升至约70%◈ღ◈★★；数维道路设计的AI选线功能使方案设计效率提升50%◈ღ◈★★，应用企业数量同比提升240%◈ღ◈★★。AI算量方面◈ღ◈★★，模型通过对工程图纸◈ღ◈★★、工程量表及工程文档等数据的训练◈ღ◈★★，进行版面分析和多模态能力推理◈ღ◈★★。以新一代基建算量产品为例◈ღ◈★★，一个10亿规模的公路项目进场前的集中式工程量复核◈ღ◈★★，传统模式下通常需要3个月左右的时间◈ღ◈★★，而借助AI能力可将这一过程可缩短至2周内◈ღ◈★★。 投资建议◈ღ◈★★：公司是国内领先的数字建筑平台服务商◈ღ◈★★，数字成本等业务SaaS模式价值凸显◈ღ◈★★，数字施工业务毛利率回暖◈ღ◈★★，费用端持续优化◈ღ◈★★，推动业绩快速回暖◈ღ◈★★。长期看◈ღ◈★★，公司积极布局AI◈ღ◈★★，将自身深刻行业理解与AI技术深度融合◈ღ◈★★，有望打开新的增长空间◈ღ◈★★。预计公司2025-2027年归母净利润为4.50/6.63/8.35亿元◈ღ◈★★，对应PE分别为50X◈ღ◈★★、34X◈ღ◈★★、27X◈ღ◈★★，维持“推荐”评级◈ღ◈★★。 风险提示◈ღ◈★★：行业需求端景气度波动◈ღ◈★★；行业竞争加剧◈ღ◈★★；AI等新技术路径存在不确定性◈ღ◈★★。
广联达(002410) 事项◈ღ◈★★： 公司公告2025年一季报◈ღ◈★★，公司2025年一季度实现营业收入12.19亿元◈ღ◈★★，同比下降5.24%◈ღ◈★★，实现归母净利润2983.70万元◈ღ◈★★，同比增长390.89%◈ღ◈★★，实现扣非归母净利润1900.99万元◈ღ◈★★，同比扭亏为盈◈ღ◈★★，EPS为0.018元/股◈ღ◈★★。 平安观点◈ღ◈★★： 公司2025年一季度利润表现亮眼◈ღ◈★★。2025年一季度◈ღ◈★★，公司实现营业收入12.19亿元◈ღ◈★★，同比下降5.24%◈ღ◈★★，营收同比小幅下降◈ღ◈★★；公司实现归母净利润2983.70万元◈ღ◈★★，同比增长390.89%◈ღ◈★★，实现扣非归母净利润1900.99万元◈ღ◈★★，同比扭亏为盈◈ღ◈★★。公司2025年一季度利润端表现亮眼◈ღ◈★★，主要是因为毛利率同比提高◈ღ◈★★。公司2025年一季度综合毛利率为89.38%◈ღ◈★★，同比提高1.67个百分点◈ღ◈★★。公司2025年一季度期间费用率为85.48%◈ღ◈★★，同比小幅提高0.71个百分点◈ღ◈★★，其中销售费用率◈ღ◈★★、管理费用率◈ღ◈★★、研发费用率分别为26.69%◈ღ◈★★、27.30%◈ღ◈★★、32.10%◈ღ◈★★，同比分别变化2.38个百分点◈ღ◈★★、-5.05个百分点◈ღ◈★★、3.44个百分点◈ღ◈★★。 公司拥抱AI赋能数字成本业务◈ღ◈★★，数字成本业务取得积极突破◈ღ◈★★。2024年◈ღ◈★★，公司数字成本业务持续从单岗位工具向成本全过程应用场景升级◈ღ◈★★。传统造价工具续费率◈ღ◈★★、应用率保持稳定◈ღ◈★★，成本测算产品深耕大客户◈ღ◈★★、应用率不断提升◈ღ◈★★。客户业务转型对数据服务需求日益增长◈ღ◈★★，指标网◈ღ◈★★、采购建议价等数据类产品快速增长西部世界第三集下载◈ღ◈★★，受客户对招投标环节质量要求不断提升以及政策推动的影响◈ღ◈★★，清标业务保持高速增长◈ღ◈★★。其中◈ღ◈★★，指标网单项级指标覆盖率由53.78%提升到了79.25%◈ღ◈★★，100%覆盖居住◈ღ◈★★、办公◈ღ◈★★、厂房等主流房建业态◈ღ◈★★，应用率◈ღ◈★★、客户满意度及收入均实现显著增长◈ღ◈★★；清标产品规模化交付并成功应用◈ღ◈★★，并通过AI加持◈ღ◈★★，标书识别◈ღ◈★★、检查能力显著提高◈ღ◈★★，产品价值彰显◈ღ◈★★，收入高速增长◈ღ◈★★；成本测算产品价值升级◈ღ◈★★，发布“AI智能”功能◈ღ◈★★，将准确率提升至约70%◈ღ◈★★，从而将原本需要2天的工作量缩短至1小时◈ღ◈★★，大客户应用率不断提升◈ღ◈★★。2024年◈ღ◈★★，公司数字成本业务实现营业收入49.86亿元◈ღ◈★★，同比减少3.55%◈ღ◈★★，签署云合同34.24亿元◈ღ◈★★，同比减少3.93 iFinD尊龙凯时◈ღ◈★★，平安证券研究所 当前◈ღ◈★★，公司数字成本业务基本盘稳固◈ღ◈★★，我们看好公司数字成本业务在AI赋能下的未来发展前景◈ღ◈★★。 公司数字施工业务转型效果显现◈ღ◈★★，数维设计业务完成价值标杆打造◈ღ◈★★。2024年◈ღ◈★★，公司主动调整数字施工业务经营思路◈ღ◈★★，从追求经营规模转向对利润和现金流的管理◈ღ◈★★。产品侧聚焦施工过程中材料◈ღ◈★★、人员◈ღ◈★★、机械等关键生产要素和核心业务管理场景◈ღ◈★★，提供项目级标准化产品◈ღ◈★★，降低低毛利率产品的比重◈ღ◈★★；营销侧聚焦核心区域和重点客户◈ღ◈★★，加强对大客户单品渗透和根据地的建设◈ღ◈★★，实现企业级产品重点客户突破◈ღ◈★★。公司施工业务的经营质量和管理水平有明显提升◈ღ◈★★。在数维设计业务方面◈ღ◈★★，2024年◈ღ◈★★，公司数维房建产品完成多个价值标杆打造◈ღ◈★★，设计算量一体化价值在实际生产项目中得到验证◈ღ◈★★，瞄准细分市场客户需求◈ღ◈★★，不断拓展可支撑业态◈ღ◈★★，设计经济性控制的独特优势显现◈ღ◈★★。数维道路设计方案能力全面覆盖路桥隧专业◈ღ◈★★，应用项目数量增长至1440家◈ღ◈★★；数维道路AI选线功能◈ღ◈★★，让方案设计效率提升50%西部世界第三集下载◈ღ◈★★，应用企业数量同比提升240%◈ღ◈★★；数维道路已完成多家设计院标杆建设的打造◈ღ◈★★，标志着数维道路施工图已可用于标杆客户项目生产◈ღ◈★★。公司数字施工业务和数维设计业务未来发展可期◈ღ◈★★。 盈利预测与投资建议◈ღ◈★★：根据公司的2024年年报和2025年一季报◈ღ◈★★，我们调整业绩预测◈ღ◈★★，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为4.93亿元（前值为7.26亿元）◈ღ◈★★、6.30亿元（前值为9.25亿元）◈ღ◈★★、7.65亿元（新增）◈ღ◈★★，EPS分别为0.30元◈ღ◈★★、0.38元和0.46元◈ღ◈★★，对应4月30日收盘价的PE分别约为49.4◈ღ◈★★、38.7◈ღ◈★★、31.8倍◈ღ◈★★。当前◈ღ◈★★，公司数字成本业务基本盘稳固◈ღ◈★★，公司拥抱AI赋能数字成本业务◈ღ◈★★，数字成本业务取得积极突破◈ღ◈★★。公司数字施工业务转型效果显现◈ღ◈★★，数维设计业务完成价值标杆打造◈ღ◈★★，未来发展可期◈ღ◈★★。我们认为◈ღ◈★★，公司布局AI◈ღ◈★★，将为公司未来发展带来新的动力◈ღ◈★★。2025年一季度◈ღ◈★★，公司利润端表现亮眼◈ღ◈★★。我们看好公司的未来发展◈ღ◈★★，维持对公司的“强烈推荐”评级◈ღ◈★★。 风险提示◈ღ◈★★：（1）数字新成本业务发展不达预期◈ღ◈★★。公司2022年3月正式推出数字新成本解决方案◈ღ◈★★，从面向造价领域的岗位端产品和工具◈ღ◈★★，转型升级为面向项目成本管控领域的企业级整体解决方案◈ღ◈★★。如果数字新成本产品的用户接受度不及预期◈ღ◈★★，则公司的数字新成本业务将存在发展不达预期的风险◈ღ◈★★。（2）数字施工业务发展不达预期◈ღ◈★★。公司的BIM产品在市场处于领先地位◈ღ◈★★，但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性◈ღ◈★★，公司数字施工业务将存在发展不达预期的风险◈ღ◈★★。（3）AI赋能业务的成效不达预期◈ღ◈★★。2024年上半年◈ღ◈★★，公司发布了建筑行业AI大模型AecGPT◈ღ◈★★，打造了基建算量◈ღ◈★★、物资管理◈ღ◈★★、工程建设清评标等多个场景的AI应用◈ღ◈★★。但如果大模型在数字建筑场景的推广进度不达预期◈ღ◈★★，则公司AI赋能业务的成效将存在不达预期的风险◈ღ◈★★。
广联达(002410) 事件◈ღ◈★★： 公司于2025年3月24日收盘后发布《2024年年度报告》◈ღ◈★★。 点评◈ღ◈★★： 主动优化产品和业务结构◈ღ◈★★，有效控费实现利润高增 2024年◈ღ◈★★，公司实现营业收入62.03亿元◈ღ◈★★，同比减少4.93%◈ღ◈★★；实现归母净利润2.50亿元◈ღ◈★★，同比增长116.19%◈ღ◈★★；实现扣非归母净利润1.74亿元尊龙凯时◈ღ◈★★，同比增长219.92%◈ღ◈★★。面对外部环境变化以及客户业务转型所带来的需求变化◈ღ◈★★，公司主动调整经营思路◈ღ◈★★，优化产品和业务结构◈ღ◈★★，多措并举有效管控成本费用◈ღ◈★★，取得显著效果◈ღ◈★★，全年销售费用◈ღ◈★★、管理费用和研发费用同比减少5.97%◈ღ◈★★。分业务来看◈ღ◈★★，数字成本业务实现营业收入49.86亿元◈ღ◈★★，同比减少3.55%尊龙凯时◈ღ◈★★，签署云合同34.24亿元◈ღ◈★★，同比减少3.93%◈ღ◈★★；数字施工业务实现营业收入7.87亿元◈ღ◈★★，同比减少8.71%◈ღ◈★★；数字设计业务实现营业收入0.9亿元◈ღ◈★★，同比增加3.28%◈ღ◈★★；海外业务实现营业收入2.03亿元◈ღ◈★★，同比增加5.07%◈ღ◈★★。 发布行业AI大模型及产品◈ღ◈★★，全面赋能建筑行业 公司在建筑行业的AI核心竞争力体现在深厚的数字建筑软件技术积累◈ღ◈★★、行业洞察和创新能力的有机结合◈ღ◈★★。2024年◈ღ◈★★，广联达建筑行业AI大模型和行业AI平台在中国数字建筑大会亮相◈ღ◈★★，《广联达行业AI大模型白皮书》在服贸会发布◈ღ◈★★，新一代AI驱动的方案设计产品Concetto首发◈ღ◈★★，多个AI+产品实践应用◈ღ◈★★。公司以建筑行业人工智能为核心技术驱动◈ღ◈★★，通过自动化◈ღ◈★★、智能化和行业化的解决方案◈ღ◈★★，全面提升建筑全生命周期的效率◈ღ◈★★、精度和可持续性◈ღ◈★★。 发布股票期权激励计划◈ღ◈★★，彰显业绩增长信心 2025年3月◈ღ◈★★，公司发布《2025年股票期权激励计划（草案）》◈ღ◈★★，考核年度为2025-2026年两个会计年度◈ღ◈★★。第一个考核年度为2025年◈ღ◈★★，净利润触发值◈ღ◈★★、目标值分别为3.94◈ღ◈★★、5.63亿元◈ღ◈★★。第二个考核年度为2026年◈ღ◈★★，净利润触发值需满足以2025年净利润为基数的2026年净利润增长率不低于20%或者2025-2026年累计净利润不低于8.66亿元◈ღ◈★★，目标值需满足以2025年净利润为基数的2026年净利润增长率不低于30%或者2025-2026年累计净利润不低于12.95亿元◈ღ◈★★。拟授予的股票期权数量为2643.95万份◈ღ◈★★，行权价格为10.73元/份◈ღ◈★★，激励对象总人数为485人◈ღ◈★★。 盈利预测与投资建议 公司作为数字建筑平台服务商◈ღ◈★★，立足建筑产业◈ღ◈★★，围绕工程项目的全生命周期◈ღ◈★★，为客户提供数字化软硬件产品◈ღ◈★★、解决方案及相关服务◈ღ◈★★，未来持续成长空间广阔◈ღ◈★★。预测公司2025-2027年的营业收入为63.41◈ღ◈★★、65.99◈ღ◈★★、68.15亿元◈ღ◈★★，归母净利润为4.37◈ღ◈★★、5.56◈ღ◈★★、6.68亿元◈ღ◈★★，EPS为0.26◈ღ◈★★、0.34◈ღ◈★★、0.40元/股◈ღ◈★★，对应的PE为55.61◈ღ◈★★、43.69西部世界第三集下载◈ღ◈★★、36.35倍◈ღ◈★★。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性◈ღ◈★★，维持“买入”评级◈ღ◈★★。 风险提示 建筑业数字化转型推进放缓的风险◈ღ◈★★；数字造价业务发展不及预期的风险◈ღ◈★★；数字施工业务拓展不及预期的风险◈ღ◈★★；数字设计业务成长不及预期的风险◈ღ◈★★。
广联达(002410) 事件描述 3月24日◈ღ◈★★，公司发布2024年年报◈ღ◈★★，其中◈ღ◈★★，2024全年公司实现收入62.40亿元◈ღ◈★★，同比减少4.93%◈ღ◈★★；全年实现归母净利润2.50亿元◈ღ◈★★，同比高增116.19%◈ღ◈★★，实现扣非净利润1.74亿元◈ღ◈★★，同比高增219.92%◈ღ◈★★。2024年四季度公司实现收入18.43亿元◈ღ◈★★，同比增长3.37%◈ღ◈★★；四季度实现归母净利润0.37亿元◈ღ◈★★，同比增125.50%◈ღ◈★★，实现扣非净利润-0.11亿元◈ღ◈★★，同比减亏◈ღ◈★★。 事件点评 业务结构优化叠加费用管控◈ღ◈★★，公司盈利能力持续提升◈ღ◈★★。2024年房建行业持续低迷◈ღ◈★★，叠加公司调整经营策略并收缩部分非核心业务◈ღ◈★★，公司全年收入承压◈ღ◈★★。但随着去年9月以来各项政策开始发力◈ღ◈★★，建筑行业有望逐步回暖◈ღ◈★★，同时建筑业客户对数字化需求迫切◈ღ◈★★，有望推动公司收入恢复增长◈ღ◈★★。得益于公司不断优化业务结构◈ღ◈★★，主动减少硬件等低毛利率的产品销售◈ღ◈★★，2024年公司毛利率达到84.33%◈ღ◈★★，较上年同期提高1.82个百分点◈ღ◈★★。同时◈ღ◈★★，去年公司多措并举加强费用管控◈ღ◈★★，包括深化数字化运营◈ღ◈★★、提升产品和技术投入效率◈ღ◈★★、减少会议◈ღ◈★★、差旅等费用等◈ღ◈★★，推动全年销售◈ღ◈★★、管理和研发费用合计同比减少5.97%◈ღ◈★★。在业务结构优化及费用管控等因素推动下◈ღ◈★★，2024年公司净利率达4.36%◈ღ◈★★，较上年同期提高2.53个百分点◈ღ◈★★。 数字成本新品快速突破◈ღ◈★★，数字施工转型提升经营质量◈ღ◈★★。分业务看◈ღ◈★★，1）2024年数字成本业务实现收入49.86亿元◈ღ◈★★，同比减少3.55%◈ღ◈★★，其中◈ღ◈★★，传统造价工具续费率和应用率保持稳定◈ღ◈★★，指标网◈ღ◈★★、采购建议价◈ღ◈★★、清标网等新产品保持高速增长◈ღ◈★★；2）2024年数字施工业务实现收入7.87亿元◈ღ◈★★，同比减少8.71%◈ღ◈★★，但毛利率达到35.87%◈ღ◈★★，较上年同期提高4.40个百分点◈ღ◈★★，主要原因在于公司开始从追求规模向聚焦经营质量转型◈ღ◈★★，在产品侧提供项目级标品◈ღ◈★★，降低低毛利率的产品比重◈ღ◈★★，在营销侧◈ღ◈★★，聚焦核心区域和大客户◈ღ◈★★，实现企业 级产品的重点客户突破◈ღ◈★★；3）随着数维设计一体化标杆建设成效初显◈ღ◈★★，2024年公司数字设计业务实现收入0.90亿元◈ღ◈★★，同比增长3.28%◈ღ◈★★；4）得益于公司持续重点布局海外市场◈ღ◈★★，2024年海外业务实现收入2.03亿元◈ღ◈★★，同比增长5.07%◈ღ◈★★，其中◈ღ◈★★，数字成本产品在马来西亚◈ღ◈★★、印尼等地区实现快速增长◈ღ◈★★，设计产品在欧洲地区保持稳步增长态势◈ღ◈★★。 投资建议 公司作为建筑IT龙头厂商◈ღ◈★★，未来在建筑业数字化转型持续推进下将充分受益◈ღ◈★★，预计公司2025-2027年EPS分别为0.32\0.38\0.46◈ღ◈★★，对应公司3月26日收盘价14.11元尊龙凯时◈ღ◈★★，2025-2027年PE分别为44.70\36.72\30.58◈ღ◈★★，首次覆盖◈ღ◈★★，给予“增持-A”评级◈ღ◈★★。 风险提示 下游客户需求不及预期◈ღ◈★★。公司作为数字建筑平台服务商◈ღ◈★★，业务面向全球建设方◈ღ◈★★、设计方◈ღ◈★★、中介咨询方◈ღ◈★★、施工方◈ღ◈★★、制造厂商◈ღ◈★★、材料供应商◈ღ◈★★、建筑运营方等产业链全参与方◈ღ◈★★，若受宏观经济影响或由于客户内部调整◈ღ◈★★，导致客户对建筑信息化产品的需求减弱◈ღ◈★★，将对公司发展产生不利影响◈ღ◈★★。
广联达(002410) 建筑信息化龙头◈ღ◈★★，维持“买入”评级 考虑下游行业景气度变化◈ღ◈★★，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为4.14◈ღ◈★★、5.77亿元（原预测为7.09◈ღ◈★★、8.84亿元）◈ღ◈★★，新增2027年预测为6.52亿元◈ღ◈★★，EPS为0.25◈ღ◈★★、0.35◈ღ◈★★、0.39元/股◈ღ◈★★，当前股价对应2025-2027年PE为55.9◈ღ◈★★、40.2◈ღ◈★★、35.5倍◈ღ◈★★，考虑公司为建筑信息化龙头◈ღ◈★★，维持“买入”评级◈ღ◈★★。 Q4单季度收入和利润增速向好◈ღ◈★★，成本费用管控成效显著 （1）2024年公司实现营业收入62.03亿元◈ღ◈★★，同比下滑4.93%◈ღ◈★★；实现归母净利润2.50亿元◈ღ◈★★，同比增长116.19%◈ღ◈★★；实现扣非归母净利润1.74亿元◈ღ◈★★，同比增长219.92%◈ღ◈★★。其中◈ღ◈★★，Q4单季度实现营业收入18.43亿元◈ღ◈★★，同比增长3.37%◈ღ◈★★；实现归母净利润0.37亿元◈ღ◈★★，同比增长25.50%◈ღ◈★★；实现扣非归母净利润-0.11亿元◈ღ◈★★，亏损大幅收窄◈ღ◈★★，Q4单季度收入和利润增速向好◈ღ◈★★。（2）2024年经营活动净现金流为11.94亿元◈ღ◈★★，同比提升87.41%◈ღ◈★★，主要得益于公司加强回款◈ღ◈★★。（3）2024年公司销售毛利率为84.33%◈ღ◈★★，同比提升1.81个百分点◈ღ◈★★，主要为公司优化收入结构主动减少硬件销售◈ღ◈★★，相应硬件成本减少所致◈ღ◈★★。此外◈ღ◈★★，公司加强成本控制◈ღ◈★★，取得突出成效◈ღ◈★★，销售费用◈ღ◈★★、管理费用和研发费用同比减少5.97%◈ღ◈★★。 数字成本业务基本稳定◈ღ◈★★，数字施工业务转型效果显现 （1）传统造价工具续费率◈ღ◈★★、应用率保持稳定◈ღ◈★★，成本测算产品深耕大客户◈ღ◈★★、应用率不断提升◈ღ◈★★。客户业务转型对数据服务需求日益增长◈ღ◈★★，指标网◈ღ◈★★、采购建议价等数据类产品快速增长◈ღ◈★★，受客户对招投标环节质量要求不断提升以及政策推动的影响◈ღ◈★★，清标业务保持高速增长◈ღ◈★★。（2）数字施工业务◈ღ◈★★，公司主动调整经营思路◈ღ◈★★，从追求经营规模转向对利润和现金流的管理◈ღ◈★★。产品侧聚焦施工过程中材料◈ღ◈★★、人员◈ღ◈★★、机械等关键生产要素和核心业务管理场景◈ღ◈★★，提供项目级标准化产品◈ღ◈★★，降低低毛利率产品的比重◈ღ◈★★；营销侧聚焦核心区域和重点客户◈ღ◈★★，加强对大客户单品渗透和根据地的建设◈ღ◈★★，实现企业级产品重点客户突破◈ღ◈★★。 风险提示◈ღ◈★★：房地产景气度向下风险◈ღ◈★★；人才流失风险◈ღ◈★★；业务拓展不及预期风险◈ღ◈★★。
广联达(002410) 事件: 2024年10月30日◈ღ◈★★，公司发布2024年三季报◈ღ◈★★：2024前三季度公司营收43.96亿元◈ღ◈★★，同比-8.03%◈ღ◈★★；归母净利润2.13亿元◈ღ◈★★，同比-18.47%◈ღ◈★★；扣非后归母净利润1.85亿元◈ღ◈★★，同比-12.96%◈ღ◈★★，经营压力仍存◈ღ◈★★。一方面受外部宏观经济走弱影响◈ღ◈★★，一方面公司主动剥离低毛利率业务◈ღ◈★★，提升经营质量◈ღ◈★★。 2024Q3◈ღ◈★★，公司营收14.38亿元◈ღ◈★★，同比-15.96%◈ღ◈★★；归母净利润0.21亿元◈ღ◈★★，同比+59.71%◈ღ◈★★；扣非后归母净利润0.11亿元◈ღ◈★★，同比+743.35%◈ღ◈★★。 投资要点: 数字成本营收同比-1.29%◈ღ◈★★，造价产品续费率稳定但新购不及预期2024年前三季度◈ღ◈★★，数字成本业务收入36.25亿元◈ღ◈★★，同比-1.29%◈ღ◈★★，云合同23.46亿◈ღ◈★★，同比-7.41%◈ღ◈★★。造价产品续费率及应用率保持稳定◈ღ◈★★，但受行业整体景气度和项目开工量下降的影响◈ღ◈★★，新购不及公司预期◈ღ◈★★。 产品结构上◈ღ◈★★，传统造价工具和数字新成本收入有所下滑◈ღ◈★★，部分产品如清标软件◈ღ◈★★、指标网◈ღ◈★★、采购建议价等由于客户需求上升保持良好的增长态势◈ღ◈★★；客户结构上◈ღ◈★★，大客户的需求较稳定西部世界第三集下载◈ღ◈★★，中小客户的需求下降相对明显◈ღ◈★★。后续数字成本业务将加强存量客户的深度经营◈ღ◈★★，筑高竞争壁垒◈ღ◈★★，维稳基本盘◈ღ◈★★；同时进一步加大向国际化◈ღ◈★★、基建◈ღ◈★★、新基建◈ღ◈★★、制造业等新领域的投入◈ღ◈★★，重点拓展东南亚地区◈ღ◈★★，以及水利◈ღ◈★★、产业园区◈ღ◈★★、新能源产业◈ღ◈★★、城市更新等领域◈ღ◈★★，以推动业务的持续增长◈ღ◈★★。 数字施工将聚焦核心单品提升质量◈ღ◈★★，数字设计加速建立项目标杆2024年前三季度◈ღ◈★★，数字施工业务/数字设计业务营收4.51/0.47亿元◈ღ◈★★，同比-40%/-26.22%◈ღ◈★★。施工业务市场渗透及覆盖率仍较低◈ღ◈★★，但受外部环境影响项目开工数量◈ღ◈★★，一定程度上影响了业务拓展◈ღ◈★★；公司对施工业务从追求规模调整到聚焦利润和现金流尊龙凯时◈ღ◈★★，主动减少低毛利率产品销售◈ღ◈★★，且效果已有所显现◈ღ◈★★，核心单品的合同结构占比明显提升◈ღ◈★★。数字设计业务当前规模仍然较小◈ღ◈★★，重点仍是聚焦打通设计造价一体化◈ღ◈★★，在客户中验证和打磨产品◈ღ◈★★，建立企业和项目应用标杆◈ღ◈★★，为后续规模化推广奠定基础◈ღ◈★★。 精细化管理目标稳步推进◈ღ◈★★，政策发力行业或迎曙光 2024年前三季度◈ღ◈★★，公司销售毛利率为86.21%◈ღ◈★★，同比+1.16pct◈ღ◈★★；销售/管理/研发费用率分别为26.48%/22.90%/28.89%◈ღ◈★★，同比-2.1/+2.38/-0.53pct◈ღ◈★★；管理费用提升的主要原因系部分业务调整◈ღ◈★★，及一次性补偿金增加所致◈ღ◈★★；公司业务聚焦◈ღ◈★★、加强费用管控◈ღ◈★★，销售及研发费用均有所下降◈ღ◈★★，当前员工人数八千多人◈ღ◈★★，相较2023年底超过一万的人员数量有明显下降◈ღ◈★★。 9月26日政治局会议之后◈ღ◈★★，公司对宏观经济发展及房地产基建预期有明显改善◈ღ◈★★。除降准降息影响外◈ღ◈★★，松绑限购政策◈ღ◈★★、降低存量房贷利率◈ღ◈★★、等一系列政策或将推动房地产市场预期扭转◈ღ◈★★。10月份以来◈ღ◈★★，房地产销售数据逐步回暖◈ღ◈★★，住建部在发布会上表示房地产市场经过三年调整已经开始筑底◈ღ◈★★。此外◈ღ◈★★，随着政策助力地方政府化解债务压力◈ღ◈★★，将进一步支持基础设施投入◈ღ◈★★、加快项目建设进度◈ღ◈★★，建筑企业现金流有望改善◈ღ◈★★。展望未来◈ღ◈★★，建筑行业数字化是大势所趋◈ღ◈★★，随着政策发力行业或将逐步回暖◈ღ◈★★。 盈利预测和投资评级◈ღ◈★★：公司是国内建筑IT领军企业◈ღ◈★★，当前持续优化业务布局◈ღ◈★★、不断提高经营质量◈ღ◈★★；随着一揽子政策逐步落地◈ღ◈★★，下游房地产企业有望迎来现金流改善◈ღ◈★★，公司业绩有望迎来逐步恢复◈ღ◈★★。预计公司2024-2026年实现收入62.91/70.55/79.93亿元◈ღ◈★★，归母净利润4.78/7.84/9.92亿元◈ღ◈★★；对应2024-2026年EPS分别为0.29/0.47/0.60元◈ღ◈★★，PE分别为46/28/22x◈ღ◈★★，维持“买入”评级◈ღ◈★★。 风险提示◈ღ◈★★：建筑数字化转型进程放缓◈ღ◈★★、下游建筑行业增速放缓◈ღ◈★★、宏观经济波动◈ღ◈★★、竞争加剧◈ღ◈★★、产品推进不及预期◈ღ◈★★。
